港股走势波动，记得2007年港股「大时代」风声鹤唳，除成交额大及屡破纪录外，当时股市走势犹如坐过山车。今年港股于10月国庆长假期间升势凌厉，非但没有受长假期影响，许多投资者更藉机扫货，推动股市飞升，即使港波动逾千点，亦可随时扭转乾坤，收市时收复失地。

港股在10月7日（周一）曾升近23300点，走势强劲成交畅旺。翌日市场期待中央政府宣布提振经济措施之际，港股开市时因市场预期落空而暴泻2172点，成交额达到创纪录的6204亿元，令投资者大感意外，港股三大指数在国庆假期累积的升幅几乎蒸发，淡友反过来佔上风。虽然港股昨日开市曾反弹数百点，却迅速回落且跌势持续，只是跌幅收窄而已。

港股上周彻底歼灭淡仓，本周则完全倾覆好仓，机构投资者更「食大茶饭」兼左右逢源，获利甚丰。倘大家看对方向，并于上周建立好仓期指或购入好仓ETF，甚至加入两三倍槓桿元素，应获利达倍数以上，当然利润与高风险并存。

这数周全球投资者均聚焦中国或大中华ETF，并含有两三倍槓桿元素，可见对沖基金和散户成为港股升市部分原动力，难怪证监会投资产品部执行董事蔡凤仪指出，目前ETF佔大市成交15%，超越窝轮牛熊证；本星期则购入反向两三倍看淡恒指ETF，估计投资者应已获利两至三成，若上周因累积升幅颇大而沽空期指对沖港股回调所产生的风险，即使猜不到期指升幅，却可因股市大挫而大赚。

由是观之，港股「大时代」呈现极大幅波动，较2007年金融海啸前更甚。记得当时某天上午下跌逾千点，下午则因直通车可能获得批准的消息刺激而反弹逾千点，但与现时相比，可谓「小巫见大巫」。 波动大、风险高，机会也多，各位必须作出风险管理和把握获利机会。

中央未见出招 或为市场降温

适逢国庆75周年，中央冀望全年GDP达致5%增长目标，彭博报道指出，一位经济学家估计需要投放10万亿元人民币，市场因而期待推出短期财政措施。但10月8日国家发改委举行记者会，令人大失所望，既没有提出具体或强力刺激政策，更拖累港股借势大挫。或许中央苦口婆心，旨在为目前升势颇急的股市降温，让股民重回理性，避免在长假期后于高位涌进股市（接货），还希望股份流入强者而非散户手中。

近期港股走势极波动，幅度动辄逾千点，许多大型投资银行却已不像以往悲观，预测明年底恒指有机会上升至28000点，高盛推荐购入中资股，大摩亦预料第二阶段港股升势持续。

笔者昨接受访问时被问到「现时股市大幅波动及成交额大增，究竟对香港或股市有何好坏处？」若港股于20000点水平回稳，随后上下波动範围约1000多点或更多，笔者认为现已大大优于9月下旬在17000至18000点区域内波动，香港和内地股市估值更大幅修复。成交额大增有助投资者更容易进行交易和更有效掌握股价，有机会增加交易频率提高获利机会，或减少损失。

成交再度活跃 带动库房收入

早前港股每天交易额只有几百亿元，可谓非常惨淡。现时全球许多交易所旗下ETF均投资中港股市ETF，刺激资金和成交额大增，港府印花税率先受惠，估计库房已获逾百亿元进账，而且成交额愈大、金融机构愈受惠，尤其是券商。若港股每日三四千亿元或以上成交额成为常态，即较过去港交所一年每日不足1000亿元成交额上升4倍，预测本港券商收入将大升4倍或以上，有助提高收入，甚至推动本港消费及房地产等回升。

港股成交额大增，必然吸引国际大户目光和进军香港，协助进一步巩固香港国际金融中心地位。同时，港人信心没有因本周股市大幅波动而有所动摇，预计港股调整后仍有上升空间，短期恒指将在20000至21000点争持。市场猜测美国经济根本不似预期般好，预料美国在总统大选尘埃落定后必须减息，届时港股上升力度应更大。

回顾东骥模拟组合，截至今年10月9日一周内跌0.03%，年初至今回报为13.08%，成立至今累计升幅达932.75%，平均年化回报为8.81%。

庞宝林

声明：作者为香港证监会持牌人士，没有持有上述所提及的证券。作者所属东骥旗下基金及客户组合则持有港交所，并有可能出售上述公司的股份。

东骥基金管理有限公司

网址︰www.pegasus.com.hk

电邮︰fund@pegasus.com.hk